日常消费品:饲料盈利高企 猪价仍然承压


猪肉价格全面下跌。2015年2月27日,全国仔猪平均价格为18.3元/公斤,较2014年9月12日下降5.63元/公斤,较前期最高价格的51%下降39%。2月28日,生猪平均价格为12.13元/公斤,较去年9月17日下降2.36元/公斤,较此前高点的69%下降至58%。2月27日,二元母猪的价格为1540元/头,从去年9月12日的50元/头,下降到77%,低于此前的高点79%。2月27日,全国终端猪肉平均价格为21元/公斤,比上年同期下降2.61元/公斤,从相当于历史最高水平的74%上升至66%。2月27日,白肉的平均价格为17.51元/公斤,比去年9月11日下降了2.92元/公斤,从相当于历史最高水平的79%上升到67%。

饲料价格居高不下,原材料成本压力增加。自2013年11月8日创下3320元/吨的历史新高以来,猪配合饲料的价格一直在3270元/吨左右。2015年2月13日,配合饲料价格与去年9月12日持平,仍为3220元/吨。目前的价格是历史最高价的96%,高于去年9月的97%。从饲料原料的价格来看,鱼粉价格创历史新高。小麦和玉米价格在历史上仍然相对较高。棉籽粕、菜籽粕和豆粕接近历史最高水平的70%。赖氨酸和蛋氨酸含量很低。

饲料产量持续下降,母猪数量处于多年来的新低。根据该协会的抽样数据,2014年11月饲料产量同比下降近12%,至267万吨。从饲料对象来看,猪饲料产量下降了10.12%,蛋类饲料下降了18.17%,肉类饲料下降了5.48%,水产饲料下降了73.85%,反刍动物饲料增加了25.64%,其他饲料增加了340%。目前猪和母猪的数量在5-6年内相对较低。

提高成本又增加损失,饲料毛利反弹。自去年年底以来,尽管饲料价格有所下降,但由于仔猪价格上涨,养猪已回到亏损线以下。目前,育肥猪毛利润为530元,蛋鸡毛利润为509元/吨,肉鸡毛利润为484元/吨。育肥猪、蛋鸡和肉鸡的毛利率分别达到历史最高水平的95%、96%和95%,均达到历史最高水平。

投资评级:受可繁殖母猪数量持续下降和生猪减产不变的影响,生猪价格反弹空间继续存在。然而,由于进口猪的影响和节后消费旺季的过去,生猪价格仍面临压力。饲料行业利润大幅增加,成本压力大幅缓解。此外,疫情并不严重。我们保持畜禽业的“乐观”评级。自下而上,关注正在崛起的饲料龙头企业和养猪企业。

市场表现的催化剂:牲畜价格触底反弹,饲料行业利润持续,生态养猪市场迅速发展。

风险因素:疫情导致生猪价格下降;饲料价格上涨使得饲料成本难以转移。其他意外事件。(来源:信达证券)

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